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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
2025年港股市场呈现“IPO+再融资”双轮驱动的资本活跃态势，两大板块同步实现大幅回暖，IPO募资2856亿港元（截至2026年1月16日）、再融资（含可转债）规模达2735亿港元，融资规模基本持平，在角逐港股股权融资市场的承销实力时，IPO与再融资表现已具有同等重要的权重。
中信、中金、摩根士丹利、高盛四大头部玩家依托差异化的项目布局，走出了截然不同的竞争路径，中资机构的核心优势高度集中在IPO赛道，凭借对A to H项目的资源积累和服务优势占据主导地位；外资机构则将核心竞争力深度锚定在再融资赛道，依靠对市场情绪的精准判断和全球机构客户网络形成稳固壁垒。
中信靠IPO保荐撑局 再融资项目结构单一 仍以合计规模优势登顶第一
中信证券的核心优势在于以IPO业务为基本盘，依托扎实的项目储备和执行能力，在港股市场建立了稳固的领先地位。其IPO保荐规模达578亿港元，稳居全市场第二，其中联合保荐的紫金黄金国际（287亿港元）和独家保荐的三一重工（153亿港元）两大项目，均跻身全年前三大IPO，成为支撑其规模的核心支柱。
在再融资领域，中信证券以323亿港元的承销规模位列全市场第三、中资券商第一，这一成绩主要由比亚迪435亿港元的超大型增发项目驱动。该项目不仅是港股最大的股权融资项目，也直接奠定了中信在中资券商中的领先位置。然而，从项目结构来看，中信证券仅深度参与这一单超大型项目，而其余再融资项目融资规模均未超过40亿港元，大额融资项目的参与数量远少于头部外资机构。正是凭借IPO赛道的稳固表现，叠加再融资赛道的相对优势，中信得以在合计规模上实现对IPO领跑者中金的反超，一举登顶2025年港股股权融资市场的承销榜首。
中金以绝对优势领跑IPO 再融资表现平淡 未能守住港股承销第一宝座
中金公司在2025年港股市场的表现以IPO业务的绝对统治力为核心特征，其IPO保荐规模达615亿港元，稳居全市场第一。在全年前十大IPO项目中，中金公司的参与度高达7席，覆盖了宁德时代、赛力斯、三花智控、海天味业、奇瑞汽车等多个行业龙头企业，这些重磅项目直接构成了其IPO规模的核心支柱。凭借对A to H优质项目的深度覆盖与资源整合能力，中金在IPO赛道建立了难以撼动的领先优势。
在再融资赛道，中金公司全年承销规模为255亿港元，在中资券商中位列第二。其仅参与了小米集团、蔚来两宗前十大再融资项目，其余项目均未超过40亿港元。值得关注的是，中金公司在核心项目的竞争力上出现明显波动：它曾在2021年两次参与比亚迪股份的增发，但在此次比亚迪435亿港元的超大型增发中却未能跻身承销商名单；此外，尽管中金此前多次参与蔚来的再融资，包括2025年3月的40亿港元增发，但在同年9月蔚来面向港美股两地市场的更大规模增发中也未能参与。这一系列现象，也反映出其再融资赛道的竞争力，与IPO业务的领先地位并不匹配。
（港股IPO数据来源为Wind，港股再融资数据来源为Dealogic）
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